Fed šoka terapija: kā Amerikas Savienotās Valstis tuvojas liela mēroga krīzei

2024 Autors: Seth Attwood | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-16 16:11

Donaldam Trampam izdevās gūt vislielākos panākumus ekonomikā. Viņš tika ievēlēts ar lielu un vērienīgu reformu programmu. Dažus no tiem Trampam izdevās īstenot, citus ne. Bet kopumā viņam ir ko parādīt ar darba rezultātu. Taču, neskatoties uz labo sniegumu, akciju indeksu izaugsme praktiski ir apstājusies. Un oktobris paliks atmiņā kā Shocktober - lielāko uzņēmumu akcijas sabruka, līdz novembra sākumam galvenie ASV indeksi bija zaudējuši visus savus sasniegumus kopš 2017. gada rudens. Daudzi ekonomisti visu vainu noveļ uz Fed politiku. Maleks Dudakovs stāsta, kas tas ir un vai tas var izraisīt bankrotu un saistību nepildīšanas kaskādi visā pasaulē.

Reformas, mēģinājumi

Daudzi atceras dažādus Trampa solījumus imigrācijas kontekstā. Viņš bija iecerējis beidzot atrisināt nelegālās migrācijas problēmu un būtiski samazināt legālo migrantu plūsmu uz Ameriku. Līdz šim viņam ir izdevies pieņemt tikai dažus prezidenta dekrētus šajā virzienā - piemēram, aizliegumu ieceļot ASV vairāku Tuvo Austrumu valstu, Venecuēlas un KTDR iedzīvotājiem. Bēdīgi slavenais mūris uz robežas ar Meksiku ir tikko sākts būvēt. Līdz šim Sandjego tuvumā ir uzcelti aptuveni 15-20 km - divu gadu laikā nav īpaši nozīmīgs rezultāts.

Trampa administrācijai, neskatoties uz vairākiem mēģinājumiem, nav izdevies īstenot pilnvērtīgu veselības apdrošināšanas reformu. Tramps pamazām atceļ dažādus pašreizējās veselības apdrošināšanas sistēmas punktus, ko ar saviem dekrētiem apstiprināja Obama (ObamaCare). Taču diez vai to var saukt par veiksmīgu situācijas atrisinājumu apdrošināšanas tirgū.

Protams, ne visas Trampa darbības ir atkarīgas tikai no viņa. Daudzējādā ziņā tie ir saistīti ar spēku samēru Kongresā, kas ir tieši tas, kam būtu jāpieņem jauni likumi un jāapstiprina reformas. Pirmajos divos Trampa prezidentūras gados republikāņiem bija vairākums abās palātās. Teorētiski tas ļāva viņiem pieņemt jebkādas likumdošanas normas. Tomēr praksē situācija bija atšķirīga.

Piemēram, Pārstāvju palātā dažādas Republikāņu partijas frakcijas bieži nevarēja atrast kopīgu valodu savā starpā. Tā tas bija, piemēram, medicīniskās apdrošināšanas jautājumā. Republikāņu konservatīvā daļa prasīja vienkārši atcelt šīs sfēras valsts regulējumu un nodot to brīvajam tirgum. Mērenāki vairākuma pārstāvji vēlējās tikai nedaudz reformēt esošo ObamaCare sistēmu, bet neaiztikt tās pamatus.

Tramps mēģināja nokļūt kaut kur pa vidu starp šīm divām pozīcijām. Rezultātā četras vai piecas balsis par ObamaCare atcelšanu vienkārši neizdevās, un jautājums tika atstāts nejaušības ziņā.

Senātā demokrātu pārstāvētā opozīcija visos iespējamos veidos bloķēja jebkādas republikāņu vairākuma iniciatīvas. Lai no debatēm par likumprojektu pārietu uz balsojumu, nepieciešams piesaistīt vismaz sešdesmit senatoru atbalstu. Republikāņiem bija tikai 51 vai 52 vieta, tāpēc viņu daudzie likumprojekti joprojām tika apspriesti.

Būtībā visi republikāņu likumdošanas panākumi bija balstīti uz jaunu budžetu pieņemšanu. Tas tiek apstiprināts ar vienkāršu balsu vairākumu, tāpēc demokrātiem nebija vietas bloķēšanai. Visloģiskāk ir iekļaut budžetā ekonomiskās inovācijas, ko Trampa administrācija ir veiksmīgi izdarījusi.

Dāvana biznesam un plaukstošai ekonomikai

Pagājušā gada nogalē Baltais nams ar republikāņu atbalstu īstenoja lielāko nodokļu reformu pēdējo 35 gadu laikā. Tās gaitā ASV pilsoņu ienākumu likmes tika pazeminātas par 3-5%. Piemēram, maksimālā likme ir samazināta no 39% uz 35%. Bet visvairāk priekšroka tika dota uzņēmējiem. Uzņēmējdarbības ienākumu maksimālā likme ir samazinājusies no 35% līdz 21% - gandrīz par trešdaļu. Trampa mērķis bija galvenokārt samazināt nodokļu slogu uzņēmējiem. Patiešām, pirms šīs reformas uzņēmumu ienākuma nodoklis ASV bija augstākais starp visām attīstīto valstu ekonomikām (ieskaitot Eiropu, Izraēlu, Japānu un Dienvidkoreju).

Šie straujie nodokļu samazinājumi kopā ar Trampa deregulācijas procesu ir izraisījuši strauju ekonomikas izaugsmi. 2017. gadā ASV ekonomika pieauga par 2,3%, kas ir par trešdaļu vairāk nekā iepriekšējā gadā (1,5%).

2018. gadā jau vairākus ceturkšņus pēc kārtas IKP pieaug ar ātrumu virs 4% - tādus ASV ekonomikai labvēlīgus rādītājus Amerikas ekonomika nav redzējusi kopš 90. gadiem. Amerikāņu pārliecības līmenis par nākotni ir uzkāpis līdz augstākajam līmenim kopš 1997. gada. Bezdarba līmenis nokritās līdz zemākajam kopš 1969. gada – 3,5–3,7%. Un pirmo reizi mazākumtautību bezdarbs nokritās līdz tādam pašam līmenim kā balto amerikāņu bezdarbs. Lai gan parasti afroamerikāņiem un spāņiem ir grūtāk atrast darbu nekā baltajiem amerikāņiem.

Amerikas ekonomikas izaugsmes paātrināšanos sāka novērot 2017. gada pirmajos mēnešos. Tad Trampa reformas vēl nebija īstenotas. Taču uzņēmēju un patērētāju optimisms par turpmākajiem nodokļu atvieglojumiem un pārmērīgo regulējumu atcelšanu jau sācis palīdzēt ekonomikai. Uzņēmēji sāka vairāk ieguldīt sava biznesa paplašināšanā, un patērētāji sāka tērēt vairāk naudas, būdami pārliecināti, ka ar savu darbu viss būs kārtībā.

Straujš indeksu pieaugums

Optimistiskais noskaņojums visspilgtāk atspoguļojās akciju tirgos, kas 2017. gada garumā pārspēja vienu rekordu pēc otra. Dow Jones indekss, kas mēra trīsdesmit lielāko ASV korporāciju akciju cenu kustību, gada laikā sasniedza rekordu 31 reizi. 2017. gada pašā sākumā tas pirmo reizi pārsniedza 20 000 robežu, kas ir par aptuveni 1000 vairāk nekā pagājušajā gadā. Un pēc 12 mēnešiem Dow Jones pārsniedza 26 000 punktu, pārspējot visus iepriekšējos gada pieauguma tempa rekordus.

Dow Jones izaugsmes dinamika

Līdzīgu tendenci uzrādīja S&P 500 indekss, kas izseko 500 lielāko ASV publisko uzņēmumu akcijām. 2017. gadā tas pieauga no 2200 punktiem līdz 2700, uzrādot pieaugumu par vairāk nekā 22%. Un IT korporāciju indekss Nasdaq Composite pagājušajā gadā pirmo reizi pārsniedza iepriekšējā maksimuma līmeni 2000. gada sākumā. Pēc tam, pēc dot-com burbuļa sabrukuma, Nasdaq zaudēja divas trešdaļas no savas vērtības 2000. gada sākumā. pāris gadus. Šajā līmenī viņam izdevās atgriezties tikai 2017. gadā.

Pagājušajā gadā Tramps bieži ir norādījis uz tirgus izaugsmes dinamiku kā viņa politikas panākumu zīmi. Lai gan tas bieži vien vispār nekorelē ar prezidenta reitingiem. Piemēram, 2017. gada rudenī uz Trampam uzticības krituma fona līdz minimumam 35-37% reģionā tirgi, gluži pretēji, auga arvien straujāk. Baltā nama ekonomisti paredzēja, ka šī tendence turpināsies arī jaunajā gadā. Patiešām, tieši 2018. gadā ekonomika izjutīs visas Trampa reformu sekas. Uzņēmumi ietaupīs uz nodokļiem, kurus pēc tam varēs ieguldīt ražošanas paplašināšanā. Bezdarbs turpinās samazināties tāpat kā līdz šim, bet patēriņa izdevumi tikai pieaugs.

Šoks oktobris

Taču jau no paša sākuma lietas gāja neplānotā virzienā. Lai gan visi galvenie ekonomiskie rādītāji bija normāli (un daži pat uzlabojās), akciju indeksu kāpums praktiski ir apstājies. Tam sekoja pamatīgs akciju cenu kritums, kas turpinājās februārī un martā. Tuvojoties vasarai, daudzi tirgus rādītāji normalizējās, bet rudenī atkal atsākās strauja akciju izpārdošana.

Šī gada oktobris ekonomikas vēstures mācību grāmatās noteikti ieies ar nosaukumu "Šoktobers" (vai "Šokoktobris"). Tikai viena mēneša laikā Dow Jones zaudēja vairāk nekā 2000 punktu (lai gan tad spēja daļēji atgūt daļu no zaudējumiem). Nasdaq Composite kritās par gandrīz 12%. Krituma līderi bija akcijas t.s. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix un Google. Pirms gada investori tos uzskatīja par visuzticamākajiem investīcijām tirgū - tie gandrīz vienmēr aug un diezgan reti krīt.

Bet oktobrī, piemēram, Facebook vien sabruka par 22%, bet Netflix - gandrīz 30%. General Electric, viens no lielākajiem uzņēmumiem Amerikā un pārvalda lielāko daļu valsts elektrotīkla, oktobrī zaudēja 45% no savas tirgus kapitalizācijas. Nepastāvīgais kriptovalūtu tirgus kritās pēc akciju tirgus, zaudējot 32-34% no septembra kapitalizācijas. Zaudējumu sarakstu var turpināt vēl ilgi.

Lielāko akciju indeksu kritums oktobrī

Iespējams, oktobra galvenais šoks bija ne tik daudz vērtspapīru kritums visos galvenajos tirgos, bet gan tas, cik straujš un negaidīts tas izrādījās. Lielākā daļa investoru, kas atgriezās no vasaras atvaļinājuma, cerēja, ka rudenī akciju tirgi pieaugs, kas varētu kompensēt pavasara zaudējumus. Tomēr patiesībā viss izvērtās pavisam savādāk. Līdz novembra sākumam galvenie ASV indeksi bija zaudējuši visus kāpumus kopš pagājušā gada rudens. Tajā pašā laikā Ķīnas Hang Seng un Japānas Nikkei saruka līdz 2017. gada pavasara līmenim, savukārt Eiropas akcijas bija sliktākajā stāvoklī pēdējo 2,5 gadu laikā. Tradicionāli visas problēmas ar Amerikas fondu tirgiem starptautiskie investori ir piedzīvojuši vēl sāpīgāk.

Federālo rezervju sistēma pret izaugsmi

Bet kāds ir tirgus krituma iemesls? Kā parasti, ekonomistu domas dalās. Kāds to uzskata par dabisku cenu korekcijas posmu, kam sekos jauns ilgs izaugsmes periods. Taču ir arī pavisam cits skatījums. Viņa visu vainu novelk uz Federālo rezervju politiku, kas kopš pagājušā gada visiem spēkiem cenšas iegrožot akciju rādītāju pieaugumu.

Šā gada sākumā par jauno Fed vadītāju kļuva Prinstonas universitātes konservatīvais ekonomists Džeroms Pauels. Viņš ir stingras monetārās politikas piekritējs. Tas nozīmē straujš Fed likmes pieaugumsno tām nulles pozīcijām, kurās tas bija ilgu laiku pēc 2008. gada krīzes.

Principā aizejošā Federālo rezervju sistēmas vadītāja Dženeta Jellena jau ir sākusi īstenot šādu politiku. Taču Pauels plāno šo procesu paātrināt. Pēdējo divu gadu laikā šis rādītājs ir pieaudzis gandrīz 10 reizes. Vēl 2016. gada vasarā tas bija tikai 0,15%, un tagad tuvojas 2,25%. Paredzams, ka Pauels līdz 2019. gada beigām pabeigs vēl 3 vai 4 pieauguma kārtas – līdz 3,5–4%.

Astoņu gadu laikā kopš 2008. gada finanšu krīzes sākuma Federālo rezervju sistēma ir agresīvi īstenojusi zemu likmju politiku. Viņa piemēram sekoja citu vadošo pasaules valstu - Eiropas Savienības, Japānas, Lielbritānijas un Ķīnas centrālās bankas. Viņi saskaņoti "pārpludināja" akciju tirgus ar lētu naudu, ko bankām piešķīra praktiski bez maksas (galu galā 0, 1-0, 2% diez vai var uzskatīt par ievērojamām summām baņķieriem).

Bubble Shock ārstēšana

Lētas naudas politika palīdzēja mīkstināt krīzes ietekmi un izraisīja nepieredzētu izaugsmi akciju tirgos. Kopš 2009. gada akciju indeksi auguši gandrīz nepārtraukti, ja neņem vērā īsos lejupslīdes periodus 2013. un 2015. gadā. Tomēr tagad centrālās bankas ir nobažījušās, ka šāda politika ir veicinājusi milzīgus burbuļus visos lielākajos tirgos. Ja šie burbuļi sāks plīst viens pēc otra, tad pasaule nonāks daudz sliktākas krīzes bezdibenī, nekā tas bija 2008. gadā.

Pats par sevi pastāvīgo kāpumu galvenajos akciju tirgos var uzskatīt par jauniem burbuļiem. Hipotekāro kredītu tirgus Amerikā atkal uzņem tvaiku, kā tas bija pirms 2008. gada krīzes. ASV universitāšu studentu parādu tirgus nepārtraukti aug un palielinās. Lielākie pasaules lielpilsētu rajoni (Londona, Honkonga, Ņujorka) saskaras ar strauju īpašumu vērtības pieaugumu. Jaunas globālas lejupslīdes gadījumā visi šie burbuļi viens pēc otra sāks iztukšot, izraisot ķēdes reakciju. Sekas var būt ārkārtīgi šausmīgas.

Tāpēc Federālo rezervju sistēmas vadītājs Pauels nolēma strādāt proaktīvi. Ātri paaugstinot likmi, viņš plāno panākt sava veida "šoka terapiju" tirgiem. Tas ļaus viņiem uz īsu brīdi sabrukt, bet neizraisīs lielu recesiju. Neviens nav apmierināts ar viņa rīcību: ne institucionālie spēlētāji, piemēram, bankas un riska ieguldījumu fondi, kas pieraduši pie lētas naudas perioda, ne politika ASV priekšgalā. Tramps, kurš iepriekš bija atbalstījis Pauela politiku, saskārās ar sekām un sāka viņu lamāt arvien vairāk. Viņš, iespējams, negaidīja, ka Fed rīcība novedīs pie tik straujām un dramatiskām sekām.

Krīzes smaka

Amerikas vēsturē krahs akciju tirgos ne vienmēr ir izraisījis plaša mēroga ekonomisko krīzi. Piemēram, 1987. gada oktobrī pēkšņais Dow Jones kritums par 23% gandrīz nekādi neietekmēja reālo ekonomikas sektoru. Šā gada oktobra sabrukums var beigties ar līdzīgu iznākumu. Patiešām, neskatoties uz visu paniku tirgos, lielākā daļa indeksu tikai atgriezās līdz pagājušā gada līmenim. Akciju tirgu straujās izaugsmes ietekmē 2017.g. Kad, piemēram, 2008. gada oktobrī-novembrī, finanšu krīzes kulminācijā, indeksi zaudēja visus savus kāpumus 4-5 gados.

Tomēr līdzības ar lielākajām pagātnes krīzēm ir meklējamas citur. Lielā depresija sākās ar pamatīgu akciju vērtības sabrukumu Ņujorkas fondu biržā 1929. gada oktobrī. Galvenais iemesls - lētas naudas politikas beigas "Rūkošo 20. gadu laikā". Un sabrukuma izraisītājs bija Ņujorkas Fed lēmums paaugstināt likmi.

Hipotēku burbulis 2000. gadu vidū. to lielā mērā veidoja arī Fed īstenotā lētā dolāra politika, lai ātri izkļūtu no 2002. gada lejupslīdes. Un jau 2005. gadā Fed sāka pakāpeniski paaugstināt likmi no 0,5% līdz 5%, kas galu galā noveda pie hipotekāro kredītu krīzes, kas izraisīja finanšu sabrukumu.

Vai šis stāsts atkārtosies šodien? Galu galā tagad mēs esam liecinieki kārtējam deviņus gadus ilgam eksperimentam par tirgu "pārpludināšanu" ar lētu naudu. Tomēr tagad tas viss tiek pievienots nopietnajai valstu un lielo korporāciju parādu nastas problēmai. Un, palielinoties likmei, palielinās arī kredītu apkalpošanas izmaksas. Ja Fed un citas centrālās bankas spēlēs pārāk daudz, tās var izraisīt bankrotu un saistību nepildīšanas kaskādi visā pasaulē. Šajā gadījumā pašreizējā tirgus nepastāvība šķitīs kā ziedi uz ogu fona - ilgstošas un sāpīgas ekonomiskās krīzes.